瑞幸咖啡确认退市,是死于高速扩张?
时间:2020-06-28 16:20:22    阅读:137

2020年6月27日,瑞幸咖啡对外发布声明:瑞幸咖啡将于6月29日正式在纳斯达克交易所停牌,并进行退市备案。瑞幸咖啡可谓“快公司”的典范,从公司成立到上市仅用了19个月,创造了上市时间最短的记录。

瑞幸咖啡还创造了另一个记录,那就是从上市到退市只用了13个月,市值从峰值的120亿美元下跌到不到3.5亿美元。瑞幸咖啡退市的直接原因是财务造假,但造假背后则是则是“快公司”常见的现金流问题。事实证明,现金流不健康的公司发展速度越快,往往越危险,而且公司价值越低。

而现金流则取决于两个核心要素:一个是增长速度,一个是投资回报率(ROI)。

一些“快公司”往往看重公司的增长速度,而忽视了投资回报率。他们想当然地认为,只要发展速度足够快,投资回报是自然发生的事。可惜的是,这并不是一件想当然的事情。

通常来说,当投资回报率高于投本的机会成本时,增长速度越高,公司的价值越大。当投资回报率等于投资的机会成本时,增长速度对公司价值没有什么影响。而当投资回报率低于投资的机会成本时,增长速度发反而对公司价值有负面影响。

这个原理可以很好地解释那些高速发展的“快公司”遇到的问题——他们的投资回报率甚至要低于这些投资的机会成本,因此发展速度越快,这些公司的价值反而越低。

投资回报率对于整个公司的估值的重要性其实不只适合于公司,同时适合整个股市和经济。为什么亚洲公司的增长速度远远高于美国,但亚洲的股市为什么却不及美国呢?一个很重要的一个原因在于,美国公司的投资回报率比亚洲公司高。

以日本为例,在1989年日本股市的巅峰时刻,日本股市投资回报率的平均值是6.6%,而美国是11%。投资回报率超过20%公司在日本只有4%,而美国这类公司比例高达21%。日本公司比美国公司往往更关注于公司增长,而对投资效率关注非常少。

对于公司而言,要管理整个业务的组合:在业务不能创造价值的时候,就要将这部分业务剥离出去;如果一个并购机会能创造价值的话,你就要真正去做并购。不过,对于一个公司来说,相对于现有的业务模式,能够真正带来利润的利润模式是相对有限的。

通常而言,一个公司要创造高于市场平均水平的投资回报率,通常有四种途径。

第一,依靠一个强有力的品牌,如可口可乐;

第二,依靠很高的准入壁垒,如微软;

第三,依靠非常创新的业务体系,如戴尔电脑;

第四,依靠非常出色的执行力,如通用电气。

因此,任何想要赚取额外利润的公司,都要确保有一个好的业务模式。这其中包括建立合适的业绩管理体系,来推动发展速度和投资回报率之间的平衡。公司的内在价值通常由三个方面决定:一个是增长速度,一个是投资回报率,还有一个是成本。

管理小贴士:大多数并购并不能创造价值

大多数公司的高层管理者都有做大的天然冲动,因为公司规模不仅与公司声誉有关,而且与公司高层管理者的薪水和分红奖励直接相关。所以在这种情况下,这些公司的高官可能把声誉和规模扩大放在首位,采取了大量的并购措施,而并没有把价值创造放在首位。

有研究证明,并购之后的成功率是低于50%的,虽然这项研究的的数字未必非常准确,但大体如此。实际上,许多公司的高层管理者也不期望在并购之后就肯定能成功,他们很清楚风险所在,吸引他们去做的动机在于,并购给个人带来的收益要远远高于风险。

每家公司并购的时候都承担着一定的风险,随着市场和行业越来越成熟,有一些公司可能会考虑是不是扩大产能、是不是缩减产能,或者在行业中进行一系列的整合,出于这样原因或者说出于这些动机,他们有的时候并没有考虑到要创造这些价值。

有时候,并购是公司本身的行为,就是要冒风险的,所以他知道有风险也会去做。另外还有一些东西在行业整合的情况下,做或者不做都对现在的价值有破坏,但是做一些事情比不做可能会稍微好一点。这都是大多数并购之所以产生的几个重要原因。

然而,并购给股东创造的价值并不是人们想像的那么多,即使是成功的并购也是如此。一个重要的原因是并购在前期要付出很多的资本投入,很难实现一个比较高的投资回报率。虽然这些公司的规模增加了,但由于投资回报率减少了,所以公司的价值并没有增加。


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